теория агентских отношений при финансировании исследует

Тест 1. В соответствии с П(С)БУ к финансовой деятельности предприятия относятся такие операции:

1) получение долгосрочных займов;

2) приобретение акций других предприятий;

3) приобретение облигаций других предприятий;

4) приобретение нематериальных активов;

5) получение дивидендов за корпоративными правами других эмитентов.

Тест 2. Капитал предприятия характеризует.

1) источники финансирования приобретения активов;

2) имущество предприятия, которое приобретено за счет средств владельцев;

3) направления использования привлеченных предприятием финансовых ресурсов;

4) обязательства предприятия перед кредиторами и владельцами;

5) разницу между валютой баланса и суммой задолженности предприятия.

Тест 3. К абстрактному капиталу предприятия относят:

1) собственный и заимообразный капитал;

2) нематериальные активы;

3) необоротные активы;

4) оборотные активы;

5) денежные средства.

Тест 4. Теорема иррелевантности предусматривает, что.

1) стоимость предприятия не зависит от структуры капитала и источников его финансирования;

2) стоимость предприятия зависит от структуры капитала и источников его финансирования;

3) вкладывать средства след в те инвестиции, ожидаемая рентабельность которых выше, чем равновесная рентабельность;

4) инвесторы будут безразличными относительно соотношения необоротных и оборотных активов предприятия;

5) стоимость предприятия за заданного уровня риска определяется только его потенциальной прибыльностью.

Тест 5. Согласно модели оценки доходности активов (САРМ),

1) рыночная цена отдельных акций зависит от их расчетного (балансового) курса;

2) цена активов зависит от структуры источников их приобретения;

3) размер премии за риск вложений в отдельные активы равно разнице между ожидаемой нормой прибыльности финансовых инструментов и безрисковой процентной ставкой;

4) средства следует вкладывать только в безрисковые активы;

5) средства следует вкладывать в те инвестиции, ожидаемая рентабельность которых выше, чем равновесная рентабельность, рассчитанная по САРМ.

Вариант 2

Текст 1. Теория агентских отношений при финансировании исследует:

1) конфликт интересов между капиталодателем и капиталодержателем, который может возникнуть в результате асимметрии в информационном обеспеченные;

2) агентские услуги финансовых посредников;

3) оптимизацию финансовых отношений и условий соответствующих договоров с целью согласования интересов принципала и агента;

4) способы оценки доходности активов;

5) оптимизацию структуры капитала.

Тест 2. Какие с приведенных тезисов характеризуют теорию оптимизации портфеля инвестиций (за Г. Марковицем)?

1. Систематический риск может быть минимизирован через диверсификации инвестиционного портфеля.

2. Вложение заданного объема инвестиционного капитала в один объект инвестиций является более рискованным, чем инвестирование этой же суммы в различные объекты.

3. Уменьшение несистематического риска портфеля инвестиций достигается за счет его диверсификации.

4. Решения относительно финансирования и инвестирования должны приниматься согласовано.

3. Уровень задолженности предприятия влияет на цену привлечения финансовых ресурсов.

Тест 3 Согласно концепции Марковица инвестиционный портфель следует фо1рмировать за счет.:

1) финансовых активов, прибыльность которых пребывает в непосредственной функциональной зависимости;

2) активов с максимальной корреляционной связью;

3) комбинации активов с минимальной корреляционной связью между уровнями их рентабельности;

4) активов с минимальным уровнем риска;

5) активов со средним уровнем рентабельности.

Тест 4. Капитал предприятия характеризует.

1) источники финансирования приобретения активов;

2) имущество предприятия, которое приобретено за счет средств владельцев;

3) направления использования привлеченных предприятием финансовых ресурсов;

4) обязательства предприятия перед кредиторами и владельцами;

5) разницу между валютой баланса и суммой задолженности предприятия.

Тест 5. В соответствии с П(С)БУ к финансовой деятельности предприятия относятся такие операции:

6) получение долгосрочных займов;

7) приобретение акций других предприятий;

приобретение облигаций других предприятий;

9) приобретение нематериальных активов;

10) получение дивидендов за корпоративными правами других эмитентов.

Тесты Финансовый менеджмент по теме «Основы финансовой деятельности субъектов хозяйствования»

Вариант 3

Тест 1 Согласно концепции Марковица инвестиционный портфель следует формировать за счет.:

1) финансовых активов, прибыльность которых пребывает в непосредственной функциональной зависимости;

2) активов с максимальной корреляционной связью;

3) комбинации активов с минимальной корреляционной связью между уровнями их рентабельности;

4) активов с минимальным уровнем риска;

5) активов со средним уровнем рентабельности.

Тест 2. Капитал предприятия характеризует.

1) источники финансирования приобретения активов;

2) имущество предприятия, которое приобретено за счет средств владельцев;

3) направления использования привлеченных предприятием финансовых ресурсов;

4) обязательства предприятия перед кредиторами и владельцами;

5) разницу между валютой баланса и суммой задолженности предприятия.

Тест 3. В соответствии с П(С)БУ к финансовой деятельности предприятия относятся такие операции:

11) получение долгосрочных займов;

12) приобретение акций других предприятий;

13) приобретение облигаций других предприятий;

14) приобретение нематериальных активов;

15) получение дивидендов за корпоративными правами других эмитентов.

Тест 4. Теорема иррелевантности предусматривает, что.

1) стоимость предприятия не зависит от структуры капитала и источников его финансирования;

2) стоимость предприятия зависит от структуры капитала и источников его финансирования;

4) инвесторы будут безразличными относительно соотношения необоротных и оборотных активов предприятия;

5) стоимость предприятия за заданного уровня риска определяется только его потенциальной прибыльностью.

Тест 5. Согласно модели оценки доходности активов (САРМ),

1) рыночная цена отдельных акций зависит от их расчетного (балансового) курса;

2) цена активов зависит от структуры источников их приобретения;

4) средства следует вкладывать только в безрисковые активы;

Краткое тестирование финансовому менеджменту по теме «Основы финансовой деятельности субъектов хозяйствования»

Вариант 4

Тест 1. К абстрактному капиталу предприятия относят:

6) собственный и заимообразный капитал;

7) нематериальные активы;

необоротные активы;

9) оборотные активы;

10) денежные средства.

Тест 2. Согласно модели оценки доходности активов (САРМ),

1) рыночная цена отдельных акций зависит от их расчетного (балансового) курса;

2) цена активов зависит от структуры источников их приобретения;

4) средства следует вкладывать только в безрисковые активы;

Тест 3. В соответствии с П(С)БУ к финансовой деятельности предприятия относятся такие операции:

16) получение долгосрочных займов;

17) приобретение акций других предприятий;

18) приобретение облигаций других предприятий;

19) приобретение нематериальных активов;

20) получение дивидендов за корпоративными правами других эмитентов.

Тест 4. Теорема иррелевантности предусматривает, что.

1) стоимость предприятия не зависит от структуры капитала и источников его финансирования;

2) стоимость предприятия зависит от структуры капитала и источников его финансирования;

4) инвесторы будут безразличными относительно соотношения необоротных и оборотных активов предприятия;

5) стоимость предприятия за заданного уровня риска определяется только его потенциальной прибыльностью.

Текст 5. Теория агентских отношений при финансировании исследует:

6) конфликт интересов между капиталодателем и капиталодержателем, который может возникнуть в результате асимметрии в информационном обеспеченные;

7) агентские услуги финансовых посредников;

оптимизацию финансовых отношений и условий соответствующих договоров с целью согласования интересов принципала и агента;

Источник

Агентские отношения и неполные контракты. Как заключать выгодные сделки

Нобелевскую премию по экономике в 2016 году вручили Оливеру Харту из Гарвардского университета и Бенгту Хольмстрёму из MIT, и это премия, которую давно ждали. В официальном релизе Шведской королевской академии наук говорится, что премия была присуждена за «вклад в развитие теории контрактов». Действительно, современную теорию контрактов невозможно представить без работ этих двух экономистов, каждый из которых создал целое научное направление. Хольмстрём развивал теорию агентских отношений, а Харт – теорию неполных контрактов. Студенты магистерских и бакалаврских программ изучают их работы в рамках соответствующих курсов во множестве университетов мира. Публикуются новые эмпирические и теоретические работы, развивающие и дополняющие их идеи. Почему их работы заслуживают премии, в чем заключается их научный вклад и какое это имеет отношение к нашей жизни?

Экономическая наука строит модели реальности, предлагая схемы, объясняющие с той или иной степенью точности явления экономической жизни. Самая простая модель, с которой наверняка знаком каждый, — это модель рынка с кривыми спроса и предложения. По мере развития экономической науки на место простых и примитивных моделей, чья объясняющая сила была ограниченна, приходили более сложные и, соответственно, более содержательные и точные. Так и теория рыночного равновесия, предполагающая, что основной механизм взаимодействия между агентами — это ценовой механизм, оказалась неадекватной для описания экономического взаимодействия заказчиков и подрядчиков, менеджеров и владельцев фирм, кредиторов и заемщиков, а также множества других взаимодействий между агентами, в которых распределение информации играет существенную роль.

Теория контрактов возникла именно как попытка дать более детальное описание ситуаций, в которых несколько сторон участвуют в реализации некоторого проекта, успех которого зависит от действий каждой стороны. Стороны вступают в контрактные отношения: они договариваются о том, сколько получит каждая сторона в зависимости от того, каким окажется исход. Получается, что действия сторон и в особенности прикладываемые ими усилия определяются теми стимулами, которые задает для них заключенный контракт. Каждый агент будет стремиться к собственной выгоде, а она в значительной степени зависит от того, каковы условия контракта. В итоге одни контракты оказываются эффективными, поскольку они позволяют всем сторонам выиграть и осуществить взаимовыгодный проект, а другие оказываются менее эффективными, поэтому проекты, потенциально способные улучшить состояние каждой из сторон, оказываются нереализованными. Теория контрактов обращается к подобным ситуациям, которые пронизывают всю реальную экономическую жизнь.

В теории контрактов есть как позитивная, так и нормативная компоненты, то есть она не только помогает понять, почему при одних условиях стороны не могут договориться и реализовать взаимовыгодный проект, а при других им это удается. Значительный блок составляют теоретические исследования, изучающие т. н. «оптимальные контракты», обеспечивающие наилучший исход из возможных. Из этих исследований можно делать преимущественно качественные выводы о том, как за счет выбора подходящих стимулов и закрепления их в контракте можно «включать» экономические механизмы, увеличивающие вероятность осуществления полезных проектов. Ключевую роль в теории контрактов играет распределение информации между сторонами, а также то, в какой степени информация верифицируема и поэтому может быть занесена в контракт. Чтобы лучше понять, о чем именно речь, можно обратиться к примерам.

Владелец и управляющий молодой растущей компании ищет финансирование и привлекает инвестора, предлагая ему контрольный пакет акций. Инвестор готов вложиться, но ему важно, чтобы его интересы были защищены, ведь доходность его инвестиций зависит от усилий управляющего, а его стимулы хорошо работать будут тем ниже, чем меньшей долей акций он будет обладать. Как составить контракт, чтобы проект был реализован и все остались в выигрыше? Другая ситуация: управляющий активами берет в доверительное управление крупную сумму у доверителя. Как оптимально создать стимулы управляющему? Не станет ли он придерживаться исключительно рискованных и потому доходных стратегий, если привязать его бонусы к итоговой доходности?

Подобных ситуаций очень много, и в экономической теории они исследуются при помощи модели «Принципал-агент», в которой один агент (начальник, или «принципал») нанимает другого агента (подчиненного или просто «агента») для выполнения некоторого проекта. Успешность проекта связана не только с усилиями самого агента, но и с другими факторами, на которые агент повлиять не может. Поскольку принципал при этом наблюдает только конечный результат, т. е. он видит только, был ли проект успешным или окончился провалом, но он не знает, что именно стало причиной такого исхода — недостаточные усилия агента или внешние факторы. Возникает вопрос: какой контракт принципал должен предложить агенту, чтобы создать стимулы прикладывать высокие усилия, притом что сами усилия агента ненаблюдаемы и их уровень можно оценить только косвенно по итоговому результату? В теории контрактов есть отдельный большой блок, объединяющий модели, отвечающие на данный вопрос. Это так называемая теория «агентских отношений», значительный вклад в создание которой внес Бенгт Хольмстрём.

Оливер Харт больше занимался другой ветвью теории контрактов, а именно «неполными контрактами». В рамках этой теории рассматриваются ситуации, когда две стороны инвестируют в некий долгосрочный проект, успешность и прибыльность которого зависит от совместных инвестиций сторон. Предполагается, что после того, как инвестиции будут сделаны, а проект будет запущен, стороны некоторым образом поделят выигрыш от проекта между собой. На момент, когда делаются инвестиции, нельзя точно знать, насколько успешным окажется сам проект и то, в какой степени инвестиции будут результативными. К примеру, одна сторона разрабатывает газовое месторождение, а другая строит к нему трубопровод. Вложения в разработку и строительство трубопровода займут несколько лет и после этого пройдет еще не один год, пока проект не выйдет на полную мощность и окупится. Можно ли сейчас предсказать, каким именно будет спрос на газ из этого месторождения? Может ли так оказаться, что к тому моменту, как все будет построено, возникнут доступные альтернативные источники энергии и для газа не найдется потребителя? Все эти условия влияют на потенциальный выигрыш обеих сторон. Они не известны на момент инвестирования, но, что важнее, их нельзя занести в контракт ввиду большого их разнообразия. Такие контракты называются неполными, и эффекты, связанные с ними, изучал в своих работах Оливер Харт.

В соответствии с его теорией проблема возникает не только потому, что будущие условия неизвестны, но главным образом по той причине, что невозможно занести их в контракт, а это снижает стимулы к инвестициям сторон. Каждая сторона опасается, что после того, как издержки на вложение в проект будут понесены, другая сторона захочет пересмотреть контракт не в пользу первой. Принимая во внимание эти риски, первая сторона будет крайне острожной и не станет инвестировать в проект, хотя вполне возможно, что с точки зрения общественного благосостояния было бы лучше, чтобы обе стороны активно в него вкладывались. Можно ли таким образом структурировать контракт, чтобы он создавал стимулы для сторон действовать с максимальным полезным эффектом для общественного благосостояния? Этими вопросами занимается теория неполных контрактов.

Интересно, что эта теория имеет самое прямое отношение к теории оптимального размера фирмы. Действительно, в фирме разные субъекты, отделы, группы вместе работают над каким-то общим проектом. Почему бы каждому отделу не стать независимой фирмой? Почему этого не происходит? Одно из возможных объяснений предлагает теория неполных контрактов, в соответствии с которой разделение одной фирмы на несколько независимых создаст проблемы при их взаимодействии. Так как отдельным фирмам придется как-то регламентировать свои отношения, они вынуждены будут заключать контракты, но поскольку контракты будут заведомо неполными, это приведет к снижению стимулов к эффективной совместной работе. Решением в этом случае становится объединение всех фирм в одну, в рамках которой заключение контрактов между отделами не потребуется.

Теория контрактов имеет самое непосредственное отношение к нашей жизни, поскольку сложно найти какую-либо сферу экономической жизни, где не было бы агентских отношений. Экономическое значение эффектов, раскрытых Хартом и Хольмстрёмом, огромно. Будет справедливым сказать, что именно оппортунистическое поведение при кредитовании и финансовом посредничестве стало одной из причин мирового финансового кризиса. Механизмы возникновения таких недобросовестных действий можно найти в работах лауреатов. На основе их исследований можно совершенствовать существующие практики взаимодействия между различными экономическими институтами.

Источник

Основные понятия и сущность финансового менеджмента

В современной экономике финансовые потоки являются основным объектом управления на любом предприятии, поскольку каждое хозяйственное решение прямо или косвенно связано с движением денежных средств. Поэтому большинству управленцев так или иначе приходится взаимодействовать с финансовыми службами в процессе реализации своих функциональных задач.

В этой связи знание основ финансового менеджмента сегодня необходимо каждому руководителю среднего и высшего звена управления для более глубокого и комплексного понимания проблем, стоящих перед его предприятием, и эффективного выполнения своих функций.

Финансы — это специфическая сфера экономических отношений, связанных с формированием, распределением (перераспределением) и использованием фондов денежных средств.

Деньги, как материальная основа финансовых отношений, играют важнейшую роль в рыночной экономике, выражая и согласовывая интересы ее участников, а также выступая в качестве всеобщего стоимостного эквивалента.

Под фондом денежных средств понимается их обособленная часть, имеющая целевое назначение. Денежные средства, находящиеся в таких фондах, называются финансовыми ресурсами.

В настоящее время управление финансовыми ресурсами является одной из основных и приоритетных задач, стоящих перед любым предприятием. Приоритетность этого направления в системе целей управления предприятием обусловлена тем, что финансы представляют собой единственный вид ресурсов, способный трансформироваться непосредственно и с наименьшим интервалом времени в любой другой: средства и предметы труда, рабочую силу и т. п.

Рациональность, целесообразность и эффективность подобной трансформации во многом определяют экономическое благополучие предприятия, а также всех заинтересованных в его функционировании субъектов: собственников, работников, контрагентов, государства, общества в целом.

Ключевая роль финансовых ресурсов в рыночной экономике обусловливает необходимость выделения функций управления ими в самостоятельную сферу деятельности — финансовый менеджмент.

Финансовый менеджмент — это управление финансовыми ресурсами и финансовой деятельностью хозяйствующего субъекта, направленное на реализацию его стратегических и текущих целей.

Будучи широким и многогранным по своему содержанию, финансовый менеджмент может рассматриваться в различных контекстах:

Финансовый менеджмент как научная дисциплина представляет собой систему теоретических знаний, концепций, моделей и разработанных на их основе прикладных методов, приемов, инструментов, применяемых в процессе принятия управленческих решений.

Теория и практика финансового менеджмента находятся в непрерывном развитии, реагируя на различные изменения, происходящие в экономической среде.

Важнейшими теоретическими положениями современной науки управления финансами являются:

1. Концепция денежных потоков

Объем денежных средств, снимаемый с выхода аппарата, зависит от различных факторов, в том числе от свойств и характеристик составляющих его элементов, от эффективности реализации протекающих в нем процессов, от состояния окружающей среды и т. п.

Однако очевидно, что вкладывать средства в подобный аппарат имеет смысл только в том случае, если в итоге денежные потоки на выходе будут превышать входные, причем в объеме, достаточном для покрытия всех расходов, связанных с функционированием упомянутого аппарата и удовлетворением целей получателя.

Соответственно, разность между выходными и входными денежными потоками за соответствующий период времени будет представлять собой результат, полученный от работы этого аппарата (оборудования, предприятия, бизнеса).

Таким образом, ценность аппарата определяется теми денежными потоками (cash flows), которые он способен создавать для своих текущих или потенциальных владельцев. Известный афоризм гласит: «Денег никогда не бывает много!»

2. Концепция временной ценности денег

Более того, в бизнесе и в повседневной жизни время получения денег играет не меньшую роль, чем сами размеры денежных сумм. Например, рубль сегодня более ценен, чем рубль, который поступит спустя некоторое время, поскольку его уже можно потратить на удовлетворение текущих потребностей или вложить (инвестировать) с перспективой получения дополнительного дохода в будущем.

Вернемся к нашей метафоре с аппаратом для производства денег. Какова бы ни была величина выходного денежного потока, она будет получена только через определенный период времени. Однако деньги, необходимые для получения указанного потока, необходимо «заложить» в аппарат уже сейчас.

Принимая решение о целесообразности подобных вложений, нужно уметь оценивать будущие денежные потоки с позиции текущего момента времени, т. е. определять их современную стоимость (present value — PV). Для оценки современной, или текущей, стоимости будущих сумм финансисты используют специальную методику, известную как дисконтирование денежных потоков.

3. Концепция риска и доходности

Концепция риска и доходности акцентирует внимание менеджера на необходимости оценки не только возможных результатов хозяйственной операции, но и рисков, связанных с их получением. Согласно данной концепции принятие риска оправдано лишь в том случае, если предполагаемый доход является возможным и приемлемым и при этом наступление рискового события не приведет к негативным последствиям для бизнеса.

Таким образом, добиться значительных результатов, обеспечить процветание фирмы в будущем можно, лишь правильно оценивая риски, принимая своевременные и адекватные меры по их снижению.

4. Портфельная теория и модели ценообразования активов

Например, вложение денег одновременно в нефтяной бизнес и в розничную торговлю будет менее рисковым, чем вложение той же суммы в один из этих видов деятельности, поскольку снижение денежных поступлений от одного из них может быть компенсировано их ростом от другого.

В свою очередь, различные модели ценообразования активов (САРМ, APT и др.) позволяют выявить основные факторы риска инвестиционного портфеля и оценить их влияние на его стоимость и доходность.

5. Теория структуры капитала и дивидендной политики

Поиск научно обоснованных ответов на эти весьма непростые вопросы составляет предмет исследований теории структуры капитала. Изучение фундаментальных положений данной теории позволяет лучше понять факторы, которые необходимо учитывать в процессе принятия решений по финансированию деятельности фирмы.

Не менее важной и тесно взаимосвязанной с предыдущей является проблема распределения полученной прибыли, рассматриваемая в рамках дивидендной политики. Ключевая проблема дивидендной политики заключается в отыскании оптимального соотношения между выплатами в пользу предоставивших капитал владельцев фирмы и той частью прибыли, которая направляется на дальнейшее развитие бизнеса.

6. Теория агентских отношений

С позиции управления финансами наиболее важными агентскими отношениями являются отношения между собственниками и менеджерами, а также между кредиторами и акционерами. Например, в бизнесе часто возникают ситуации, когда владельцы капитала делегируют принятие управленческих решений наемным менеджерам (агентам). Однако менеджеры в целях сохранения своего рабочего места, развития карьеры, роста заработной платы и т. п. могут принимать решения, которые выгодны лично им, в ущерб интересам владельцев бизнеса.

Экономисты называют конфликты, возникающие из отношений «принципал-агент», агентскими проблемами, или агентскими конфликтами. Теория агентских отношений изучает сущность и причины возникновения подобных конфликтов, а также разрабатывает методы и инструменты, позволяющие преодолевать или снижать их негативные последствия.

С практической точки зрения финансовый менеджмент может рассматриваться как система управления денежными средствами предприятия и их источниками.

Как и любая система управления, она включает объект и субъект, т. е. управляемую и управляющую подсистемы:

Функционирование любой системы управления в экономике осуществляется в рамках действующего правового обеспечения, к которому относятся законы Российской Федерации, указы Президента Российской Федерации, постановления Правительства Российской Федерации, нормативные акты министерств и ведомств, лицензии, а также уставные документы, положения и инструкции, регламентирующие работу конкретного предприятия:

Поскольку подобная информация возникает, циркулирует и потребляется внутри предприятия, она должна быть всегда доступна финансовому менеджеру в полном объеме и с любой степенью детализации. Объемы, формы, степень детализации и периодичность ее получения определяются соответствующими положениями и инструкциями, регламентирующими работу конкретного предприятия.

При безусловной важности внутренней информации для финансового управления хозяйственным объектом успешность и эффективность его функционирования в условиях рынка во многом определяются способностью адаптации к внешней среде. В этой связи значительная доля информационных потребностей финансового менеджера приходится на внешнюю по отношению к объекту управления информацию: данные о рыночной конъюнктуре, поставщиках, покупателях, конкурентах, процентные ставки, макроэкономические индикаторы, котировки ценных бумаг, изменения в законодательстве и т. п.

Доступность, объективность и своевременность получения такой информации будет зависеть от различных факторов, к важнейшим из которых следует отнести уровень развития информационного рынка и его инфраструктуры, а также используемое техническое обеспечение и профессиональную подготовку менеджера в области информационных технологий.

С развитием форм организации бизнеса финансовый менеджмент превратился в самостоятельный вид предпринимательской деятельности. Отделение собственности от управления способствовало появлению и развитию фирм, специализирующихся на профессиональном финансовом управлении предприятиями.

Хватит гуглить ответы на профессиональные вопросы! Доверьте их экспертам «Клерка». Завалите лучших экспертов своими вопросами, они это любят!

Ответ за 24 часа (обычно раньше).

Вся информация про безлимитные консультации здесь.

Источник